光大证券发布究诘讲明称，保管华润置地（01109）“买入”评级，辩论公司2024年前11月销售额同比降幅较大等身分，下调公司24-26年瞻望中枢EPS为3.64/3.72/3.88元（原瞻望为3.94/4.09/4.47元）。据克而瑞数据，华润置地1-11月终了全口径销售额2291亿元，职权口径销售额1582亿元。公司策划持重，中枢土储充裕，资管业务稳步发展。

　　光大证券主要不雅点如下：

　　销售同比通顺转正，行业名次再进一步：

　　据克而瑞数据，2024年1-11月，公司终了销售额2291亿元（全口径，下同），同比下落19.9%，较前十月同比降幅收窄2.5pct，位居克而瑞《中国房地产企业全口径销售榜TOP100》榜单第三位，较2023年名次普及1位；终了销售面积995万平米，同比下落17.5%；其中，10月、11月公司隔离终了销售额310亿元、258亿元，同比隔离增长12.4%、7.0%，环比隔离为+83.4%、-16.8%，销售额同比回升趋势赫然。2024年下半年，公司总可售货源3687亿元，其中85%位于一二线高能级城市，优质可售资源满盈，年底销售旺季有望加大推货与营销力度，舒服销售回升趋势。

　　把捏投资契机，中枢土储充裕：

　　2024年上半年，公司持重开展投资，新增土储建面202万平米，于一二线城市投资额占比87%。截止2024年6月末，公司领有总土储建面5699万平米，其中建树业务土储建面4771万平米，一二线城市建面占比超7成。2024年10-11月，公司把捏楼市回暖及中枢城市供地机遇，于上海、广州、深圳、杭州四城新赢得土储85万平米，总地价414亿元，其中于上海累计赢得4宗地皮，总地价192亿元，联接中国国外发展赢得深圳南山区1宗地皮，总地价185亿元，积极补充中枢土储，为后续销售打下坚实基础。

　　市场保持快速膨大，资管业务稳步增长：

　　截止2024年6月末，公司资管限度达4491亿元，较23年末增长5.1%，主要增长来自购物中心，其中在营购物中心数目达82座，总建面1045万平米，同比增长28.6%，举座出租率97.3%，保持高位，2024年下半年，公司策划在北京、深圳等地新开约10座购物中心，购物中心持重发展为公司迟缓向大资管业务转型奠定基础。现在公司旗下已搭建完成华润万象糊口轻财富处置平台以及中原华润营业REIT、中原基金华润有巢REIT两个公募REITs平台，买通财富价值开释通谈。2024年1-10月，公司策划性业务累计收入387亿元，同比增长13.1%，其中策划性不动产业务房钱收入240亿元，同比增长14.8%，“大资管”第二增长弧线孝顺卓越。

　　风险领导：销售与拿地不足预期，策划性业务观念不足预期，行业下行超预期等。

包袱剪辑：史丽君