| （以下内容从海通外洋《公司季报点评：策略转型赢得阶段性闪现，栽培年青主干》研报附件原文摘抄）永辉超市(601933)投资重点：公司10月31日发布2024年三季报。2024年三季度完了收入168亿元，同比下落16.4%；归母净利润-3.53亿元，扣非净利润-6.92亿元。摊薄EPS-0.04元，加权平均净财富收益率-5.91%。同期公司公告聘请高等接续东说念主员，为更好地发展到家业务和物流体系，聘请林红东先生（81年）为公司副总裁，为更好地建设COO门店运营接续体系，聘请王守诚先生（91年）为公司副总裁。简评及投资淡薄。1.2024年三季度收入下落16.4%，空洞毛利率减少1.69pct。前三季度收入545亿元，同比下落12.14%，其中3Q24收入168亿元，同比下落16.4%。收入下落主因：①客流、客单下滑影响同店销售；②公司门店优化调改同期淘汰关闭了部分尾部门店，门店数目减少。前三季度空洞毛利率同比减少0.79pct至20.84%；3Q24空洞毛利率同比减少1.69pct至19.19%。毛利率下落主因公司在门店调改历程中主动优化商品结构和采购模式，在淘汰旧品，引入新品的历程中主动鼓舞裸价和控后台的策略，属于转型历程中的短期影响。三季度公司新开门店2家。分区域，前三季度东南、华北、华东、华西、西南、华南、华中地区收入同比各降12.03%、10.34%、15.17%、10.84%、5.86%、12.30%、11.50%。2.2024年三季度技术用度率加多0.34pct。前三季度技术用度率22.32%，同比加多0.07pct；3Q24技术用度率23.92%，同比加多0.34pct。其中3Q销售用度率19.10%，同比减少0.04pct；接续用度率2.88%，同比加多0.48pct；财务用度率1.64%，同比减少0.06pct；研发用度率0.30%，同比减少0.05pct。3.三季度归母净利-3.53亿元，扣非净利-6.92亿元。3Q24公允价值变动损益-3403万元、投资收益1.07亿元；利润总和-4.46亿元，灵验税率同比加多6.69pct至16.21%。最终3Q24归母净利润-3.53亿元，扣非归母净利润-6.92亿元。4.加快策略转型方法。在胖东来的帮扶下，永辉通过标杆门店调改，冉冉栽培商品品性和事业。闭幕三季度末已完成10家门店调改，其中自主调改7家，调改门店营收均有较大幅度的增长。首个开业的郑州信万广场店闭幕9月30日日均营收约153万元，并在9月完了盈利；新近收复交易的北京喜隆多店，开业10日日均营收约160万元。展望到春节前，世界调改门店数目将达到约40-50家，新增上海、兰州、天津、重庆、沈阳、深圳等多个城市。5.发力自有品牌。公司诽谤冗余SKU，聚焦极品，打造爆品，入部属手竖立端到端的自有品牌体系。闭幕三季度，自有品牌营收15亿元，占比2.75%，所有275支，其中生鲜84支，食用品195支。第三季度上市23支SKU，品类触及玉米油、西梅干、紫衣腰果、有机杂粮、洁面柔巾、酵素洗衣液等。6.前三季度线上销售额占比21.21%。公司前三季度线上销售额115.7亿元，同比下落5.63%，占比21.21%；“永辉生存”自营到家业务已袒护780家门店，完了销售额63.1亿元，同比下落1.1%，日均单量31.4万单，同比栽培0.96%。第三方平台到家业务已袒护776家门店，销售额52.6亿元，同比下落10.54%，日均单量19.7万单。保管对公司的判断。咱们以为，超市行业连年受渠说念分流、通缩环境与消勤劳下行等多重成分影响，举座缱绻承压。但永辉等龙头企业依然具备生鲜供应链上风。自我变革下，短期的阵痛在所未免，但穿越周期，迎来试验性的扭亏拐点，是完了公司恒久健康可抓续发展的垂绝旅途。永辉超市的一系列转型手脚也曾收到了阶段性的正向响应，有望在后续完了缱绻缱绻的全面改善。更新盈利预测。咱们展望2024-2026年收入各699亿元、726亿元、777亿元（原预测为726、718、745亿元），同比增长-11.2%、3.9%、7.1%，归母净利各-8.06亿元、3.55亿元、6.70亿元（原预测为0.91亿元、3.56亿元、8.12亿元），同比增长39.3%、144%、88.8%。接洽到公司净利率仍在拓荒初期，咱们保管PS估值样式，给以2025年0.8倍PS（原为2024年0.5x），对应合理市值581亿元，方向价6.40元（+60%），保管“优于大市”的投资评级。风险领导。线上业务的不细目性，行业竞争加重，投资收益和减值失掉等的不细目性。 |
