国泰君安发布磋磨报告称，保管百威亚太（01876）“增抓”评级，基于糜费环境变化，下调中国地区销量及吨价栽植幅度假定，下修2024、25年盈利预测EPS至0.45、0.51元，原值为0.650.74元，赐与2026年EPS0.56元。公司中国地区承压，量价王人跌，利润双位数下滑；韩国及印度地区则显露刚劲，给举座事迹显露带来正向拉动。

　　国泰君安主要不雅点如下：

　　3Q24举座事迹：

　　百威亚太1-9月总量下跌-8.1%，收入下跌-6.1%每百升收入增长+2.2%，主因韩国收入惩办经营和品牌组合带来的公道被不利的渠谈组合部分对消。毛利率在+108bps，每百升下跌-0.1%，步骤化EBITDA下跌-6.2%。本钱瞻望：收尾当今10月数据来看，大麦与上一年比拟继续下跌，下跌幅度趋缓，铝价量度中单元数高涨。

　　中国业务：

　　中国市集3Q24销量同比下跌-14.2%，收入下跌-16.1%，每百升收入下跌-2.1%，主要受中国糜费市集疲软影响。受益于大麦等原材料价钱下跌，每百升本钱有所下滑；三季度加大了体育和音乐节营销参加，营销费率占比加多，EBITDA同比下跌-20%，净利润同比下跌-16.4%。结构方面，Core++（即8元价钱带）家具显露最佳，但店内渠谈抓续疲软，对业务产生了不可比例的影响，高端和超高端家具组合收尾3Q24已经孝敬了中国地区三分之二的收入。

　　韩国及印度业务：

　　韩国市集3Q24销量增长了中个位数，收入+15%吨价+双位数。韩国地区已毕了刚劲的市集份额增长，这收成于Cass交流的店内和家庭渠谈的份额增长；亚太东部1-9月销量+2.2%，收入+14.3%，吨价+11.8%；步骤化EBITDA增长了39.3%。印度市集，1-9月继续越过行业，这收成于高端和超高端家具组合的两位数净收入增长。

　　风险指示：本钱波动，糜费环境恶化。

包袱裁剪：史丽君