| （以下实质从开源证券《宏不雅经济点评：中枢CPI环比逆季节性回升》研报附件原文摘记）事件：10月CPI同比+0.3%，预期+0.4%，前值+0.4%；PPI同比-2.9%，预期-2.5%，前值-2.8%。供给设立，农居品价钱带动CPI同比下行10月CPI同相比前值着落0.1个百分点至+0.3%，环相比前值着落0.3个百分点至-0.3%。1、供给设立，农居品价钱回落10月CPI食物项环比由正转负，较前值着落2个百分点至-1.2%。蔬菜方面，供给设立，价钱有所回落，往后看，供给设立后，价钱或将连续回落。猪肉方面，供给相对满盈，猪肉价钱环比由正转负，往后看，瞻望市集供给将渐渐增多，猪肉价钱或将连续回落趋势。2、中枢通胀逆季节性回升，增量计谋恶果或已有所体现10月CPI非食物环相比前值上升0.2个百分点至0%。咱们将主要非食物细分项环比与季节性对比，不雅察各消耗品类价钱的中长久趋势性主义与短期边缘变动。发现中长久看，价钱下行压力有所增大：在已公布的细分模式中，除通讯器具、邮递业绩外，其他14个模式在近6月中环比不弱于季节性的次数占相比近12个月边缘裁汰或捏平，显露巨额品类均存在价钱下行压力；短期看，10月中枢CPI环相比前值上升0.1个百分点至0%，谀媚8个月弱于季节性（2016-2019，2021环比平均值），在已公布的细分模式中，除酒类、通讯器具、通讯业绩、旅游项，其他模式均弱于季节性。10月业绩CPI环相比前值回升0.3个百分点至0%，谀媚6个月弱于季节性。但值得一提的是，虽10月中枢CPI与业绩CPI环比仍弱于季节性，但从边缘走势上看，10月本应为环比走弱月份，但中枢CPI与业绩CPI环比均边缘回升，与季节性趋势违反，与环比季节性的差距较9月收窄，或指向增量计谋关于提振消耗具有积极作用，后续要点在于其捏续性及能否股东中枢CPI环比顾忌季节性走势。PPI同比降幅扩大，大批品价钱涨多跌少10月PPI同比降幅扩大，同相比前值着落0.1个百分点至-2.9%，环比降幅收窄，环相比前值上升0.5个百分点至-0.1%。动力方面，基本面边缘改善，石油链居品价钱环比降幅收窄；需求较为平凡，PPI煤炭开导和洗选业环比接近捏平。金属方面，计谋预期提振下，玄色金属冶真金不怕火压延环比由负转正；需求预期转暖，有色金属矿冶真金不怕火压延环比由负转正；需求有所回升，非金属矿物成品业环比由负转正。瞻望11月CPI、PPI同比均回升CPI方面，结合农居品批发价钱指数等高频数据，咱们瞻望11月CPI环比在-0.3%独揽，同比或在0.4%独揽，2024年全年平均同比在0.2%独揽，再往后，猪价或将有所回落，带动食物项连续回落，业绩与什物消耗或将缓慢设立，中枢通胀将暖热回升，重迭低基数效应，CPI同比或将暖热上升，瞻望2025年全年平均同比在0%-1%区间。PPI方面，结合CRB现货指数等高频数据，咱们瞻望11月PPI环比有所回升，同比降幅收窄，2024全年平均同比在-2%独揽，再往后，国际需求全体偏弱，国际订价大批商品价钱难有大幅飞腾，或将颤动偏弱动手，国内需求刺激计谋或将缓缓奏效，瞻望2025年全年平均同比在0%独揽。风险领导：计谋变化超预期，大批商品价钱波动超预期。 |
