东吴证券股份有限公司孙瑜,于念念淼近期对今世缘进行商榷并发布了商榷施展《2024年三季报点评：感性放慢，雕刻奋进》，本施展对今世缘给出买入评级，刻下股价为44.48元。

　　今世缘(603369)　　投资重心　　事件：公司发布24Q3财报，前三季度完毕收入99.4亿元，同增18.9%；归母净利30.9亿元，同增17.1%。单三季度完毕收入26.4亿元，同增10.1%；归母净利6.2亿元，同增6.6%。Q3收入放慢主因公司稳妥控货减负，同期货折增多亦对收入酿成影响。　　Q3放慢减负保捏渠谈良性，多价钱带平衡发力。24Q3公司酒类收入完毕26.3亿元，同比+10.3%，奉陪动销放缓、渠谈去库，中秋旺季公司约束调控回款、发货节律。1）分居品看，24Q3特A+、特A类居品收入单季同比区别为11.7%、9.6%，累计同比区别为18.9%、21.9%，揣测素雅、对开、V系增速相对好于举座。其中，V系在小体量基础上捏续开拓，奉陪省内品牌宣传、消费培育裕如式参加有用落地，V3动销体量有所安详。四开换代后价钱体系基本完毕过渡，批价褂讪在410元傍边，Q3奉陪需求趋弱且公司减促稳价，增速环比回落。对开受益部分消费需求价位下移，完毕价稳量增。素雅强基操办捏续推动，渠谈开采、网点布局力度加大，当今已在省内多地步入起量正轨，在100+元价位份额完毕快速进步。2）分地区看，24Q3省内收入累计同比+17.7%，各区域市集增长相对平衡，其中苏中、盐城保捏增速跳动态势。24Q3省外赓续推动样板市集开拓，低基数下收入累计同比+32.7%。　　Q3收现增速放缓，货折及结构波动拉低毛销发扬。1）收现端看，Q3季末公司左券欠债5.4亿元，同比/环比区别为-7.7/-0.8亿元，主系公司以良性动销为主，回款程度条件稳妥削弱；Q3销售收现同比-1.8%。2）利润端看，24Q3净利率同比-0.8pct至23.7%，主因毛销差同比回落。①Q3毛利率同比-5.1pct至75.6%，1是旺季红包投放等促销战略加大；2是四开增速放缓，公司居品结构同比略有下移。②Q3销售费率同比-3.9pct至20.6%，主系用度结构调遣，同期四开、V系促销步履有所收缩；措置费率（含研发用度）同比+0.4pct至4.8%，瞻望主系薪酬及物料阔绰开销增长。　　拓渠谈、强动销二满三平，省内多价位份额进步空间翻开。省内400元价位主力单品国缘四开保捏强势，况兼得胜高下带动V系和雅系发展，完毕对省内无数增量需求的积极滚动。24H2公司一方面通过减促稳价保险高价位居品渠谈利润空间，另一方面通过加强销售绑缚、用度精确投放等举措安详C端份额，营销落地奏效权贵好于省内其他竞品。当今素雅、单开、对开等中高等价位居品实时完毕增量补充，公司在100~500价位份额跳动相貌已较明确，将来亦期待600+价位份额帆乘风飞。　　盈利预测与投资评级：公司省内市占率稳步进步、省外点状市集扶持念念路了了。研究短期需求走弱，咱们略调遣2024-2026年归母净利润为36.1、41.3、49.0亿元（前值区别为37.7、45.1、53.5亿元），同比+15%、14%、19%，刻下对应24-26年PE为15/14/11X，防守“买入”评级。　　风险辅导：经济向好不细目性，资本用度开销超预期，居品结构发扬不足预期。

本站数据中心阐发近三年发布的研报数据野心，中金公司王文丹商榷员团队对该股商榷较为长远，近三年预测准确度均值高达93.23%，其预测2024年度包摄净利润为盈利36.17亿，阐发现价换算的预测PE为15.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有41家机构给出评级，买入评级35家，增捏评级5家，中性评级1家；昔时90天内机构认识均价为59.32。

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