（原标题：“世纪大并购”让瑞银(UBS.US)赚麻了？监管变动恐致收益大幅缩水）

智通财经APP获悉，阛阓无数觉得，瑞银(UBS.US)从收购瑞银的“世纪大并购”中受益良多。然则，瑞士监管机构的决定可能会使瑞银的收购薪金大幅缩水。

路透社专栏作者Liam Proud默示，评估并购是一门艺术，而非科学。关于触及银行的来回尤其如斯，因为财富减记和其他司帐性情使情况变得复杂。一个毛糙的按序是，将买家得回的收益与检朴的成本之和除以来回的总成本(包括购买价钱和任何重构成本)。

乍一看，绸缪成果对瑞银来说似乎特出可以。阐发瑞银2023年第二季度的备案文献，该行仅支付了38亿好意思元收购瑞信的股权。分析师预测，瑞银将斥资约130亿好意思元整合两家银行，按30%的税率绸缪，税后成本为91亿好意思元。瑞银还必须为诉讼、收购财富的公允价值司帐损成仇其他赔本承担特地拨备，但这些王人被冲销瑞信170多亿好意思元AT1债券奥妙地对消了。总体而言，这次收购耗尽了129亿好意思元。

瑞银每年预测将检朴130亿好意思元，税后是91亿好意思元。阐发上述数据绸缪，瑞银的投资薪金率高达70%。这一绸缪忽略了保留的瑞信财富将产生的任何利润。

然则，这一高额薪金夸大了瑞银的收益。当先，瑞银必须以更高的股本水平来见识扩大后的银行，主如若因为瑞士对领有更大阛阓份额的银行进行更严格的监管。本年2月，瑞银默示，其基本庸碌股权一级本钱(CET1)要求最终将从现在的10.6%进步到12.4%。阐发那时的财富欠债表，瑞银揣度所需的特地本钱约为100亿好意思元。

另外，瑞银取消了监管机构此前予以瑞信的一项优惠，即这家说念况欠安的银行在绸缪母公司本钱时忽略了其子公司的估值减值。瑞银默示，为使瑞信顺应瑞银更严格的章程，本钱要求将增多约90亿好意思元。

这两个附加条款可以说是瑞银收购成本的一部分，因为它们消耗了稀缺的本钱资源。将它们添加到收购价钱中，投资薪金率将降至30%以下。这诚然不那么惊东说念主，但仍然令东说念主印象真切。

然则，异日可能还会有更多监管变化。瑞士当局正在谈判对该国银活动其国外子公司提供资金的形状进行澈底编削。瑞士财政部长Karin Keller-Sutter曾默示，从表面上讲，这可能会将瑞银的本钱金要求再进步150亿至250亿好意思元。

谈判到这些身分，瑞银收购瑞信的投资薪金率降至16%——仍然可不雅，但关于如斯强大而复杂的收购来说，薪金并不高。据悉，毕尔巴鄂比斯开银行寻求从收购西班牙竞争敌手萨瓦德尔银行的来回中得回20%的投资薪金率。知情东说念主士表露，意大利集会信贷银即将寻求从与德国生意银行的任何可能来回中得回至少15%的投资薪金。

另外，其他风险仍然存在。瑞信的历史法律问题可能比瑞银预期的更为辣手，或者整合会遭受阻截。

投资者也握严慎作风。LSEG Datastream的数据骄横，在来回前几周，也等于2023年3月初，瑞银股价为异日12个月预期有形账面价值的1.2倍，较摩根士丹利(MS.US)低45%。如今，瑞银的市盈率粗略交流，但摩根士丹利的市盈率飙升，两者差距扩大至54%。