起头：广发证券规划

注：音频如有歧义以规划叙述实践为准

REPORT HIGHLIGHTS

规划精选

地产：2025年投资策略：风雷一旦至，长舒万里怀

24年新址成交限制仍然下落，新址+二手房总走动限制相对踏实。20-24年新址成交面积下行履历了4个平台，后三个平台降幅徐徐收窄。二手房成交面积则从23年开动增长，昔日两年寰宇新址+二手房总走动限制相对踏实。

计谋发力访佛价钱回调，购房职守率大幅下降，商场具备企稳条款。中央计谋明确标明“止跌回稳”与“稳住股市楼市”预期，计谋能动性提高，货币发力访佛强预期不竭，25年中国房地产商场省略率将会走出预期持续恶化的“负轮回”。

乐不雅、悲不雅情况下，25年瞻望销售面积同比+5%、-6%。25年商场下行速率将有所放缓，计谋念念路若不作念大的冲突，则全年走动量仍存鄙人行压力，价钱持续下滑。若中央能够在“扫尾宽松的货币计谋”的带动下，提高关于需求侧的缓助力度，25年商场将会迎来增长。

25年地皮、开工有弹性。预期建筑对地皮成交和开工的影响会愈加显赫，乐不雅预期下，拿地强度及开工率均有所好转。悲不雅预期情境下，投资强度下降。

施工、完满、投资等主见如故处于下行阶段。什物责任量相干主见仍有下行压力，地皮购置费、施工面积对25年投资造成牵涉。

25年热烈看好地产板块投资建立价值。25年是行业“止跌回稳”关键年，商场省略率从“计谋底”过渡到“价钱底”，地产企业将迎来基本面驱动估值建筑的机遇。推选具备强投融能力、短期销售增速快的龙头企业。

风险辅导：计谋后果不足预期，持续性不足预期；商场景气度进一步回落的风险；企业盈利能力的建筑节律低于预期。

选自叙述：《房地产行业2025年投资策略：风雷一旦至，长舒万里怀》2024年12月17日；作家：郭镇 S0260514080003；邢莘 S0260520070009；谢淼 S0260522070007；辛恬 S0260524080001；李怡慧 S0260524040001

非银：从ETF视角看券商投资机遇

ETF迎来快速发展新期间，券商板块的ETF投资渗入率逾越。自2018年以来券商ETF限制和成交量持续增长，2024Q3占行业指数市值及成交额的比重普及，券商、医药、半导体板块的ETF投资渗入率相对较高。短期来看，日度维度上券商ETF存在“越跌越买”的走动策略，月度维度上券商ETF涨跌幅与份额变动无踏实辩论；中弥远来看，券商ETF重仓围聚于龙头个股，指数资金驱动下，龙头个股估值溢价与资金流向造成正响应，龙头估值溢价有望持续。

ETF引颈公募基金降费，推动围聚化发展。跟着ETF快速发展壮大，宽基ETF引颈行业降费，在资金快速流入时分降费，限制快速壮大能对冲费率调降的不利影响，低费率的ETF更易眩惑资金流入，降费加快了形势优化。

把合手将来金钱不竭的黄金增长赛说念，喜爱ETF保有、建立与协同。证券公司在ETF的销售上具有渠说念上风。指数基金的保有占比普及一定程度牵涉代销机构的盈利能力，降佣下倒逼券商等代销机构喜爱ETF就业生态、延展就业链条从而增强变现后劲。

券商发力建设ETF生态圈，协同走动、代销/保有、作念市、融资融券、养殖品、托管、券结、规划等多部门，空洞协同上风凸起的头部券商愈加受益。

风险辅导：商场过度波动，行业竞争加重，行业监管计谋变化等。

选自叙述：《证券行业：从ETF视角看券商投资机遇》2024年12月17日；作家：陈福 S0260517050001；严漪澜 S0260524070005

计较机：OpenAI新品发布跟踪系列（二）：易用性与实用性为主，开释大模子能力加快AI诓骗落地

OpenAI正在进行径期12天的直播行径。Day4-Day9亮点概览：①Day4：Canvas全面升级，救济运行Python代码，普及写稿与编程配合体验；②Day5：ChatGPT与苹果系统的深度集成，用户可无缝使用ChatGPT进行智能交互；③Day6：为高等语音格式新增及时视频和屏幕分享功能，同期上线限时圣诞老东说念主格式；④Day7：推出了文献夹系统Projects，允许用户将聊天记载、文献和自界说指示围聚存储；⑤Day8：ChatGPT搜索功能改革，速率更快，转移诱惑体验优化，并新增舆图体验等功能，同期搜索功能与高等语音格式集成。⑥Day9：上线o1 API，救济函数调用、开发者音尘、结构化输出和视觉能力；Realtime API救济WebRTC，GPT-4o-realtime API价钱裁减；提供偏好微调API；推出Go和Java SDK。

用户端：易用性与实用性为主，场景持续丰富。Day4-Day8的更新围绕怎么让用户更便捷高效地使用AI大模子的能力。通过功能优化与诓骗场景拓展，OpenAI使其居品更为逼近用户需求，眩惑更多用户并已毕买卖化落地。

开发者端：降本增效，简化开发，开释大模子能力加快AI诓骗落地。Day9的更新聚焦于API和开发者就业升级，将进一步裁减AI本事的使用门槛，匡助更多企业和个东说念主开发者构建AI措置决策，加快AI本事融入简单生计与分娩场景，助力AI诓骗端发展。

风险辅导：诓骗软件商场竞争加重；AIGC买卖落地的不笃定性；AIGC产业链价值分派的不笃定性。

选自叙述：《计较机行业：OpenAI新品发布跟踪系列（二）：易用性与实用性为主，开释大模子能力加快AI诓骗落地》2024年12月18日；作家：刘雪峰 S0260514030002；周源 S0260523040001

医药：医疗器械：外周介入国采进行时，国产替代经由持续鞭策

国产外周介入类居品吐旧容新，国产替代大势所趋。当今外周介入类居品不错归类为外周静脉介入和外周动脉介入，其中腔静脉滤器及回收系统和抽吸导管阔别是这两类中最主流的居品。据NMPA注册披露，腔静脉滤器及抽吸导管当今均有十多个品种上市，国内分娩厂商包括先健科技和心脉医疗等。与外资品牌贝朗、库克等比较，国居品牌的居品规格愈加丰富，合适不同手术场景的能力愈加优秀。瞻望跟着国居品牌继续吐旧容新，国产外周介入居品的渗入率将有望继续提高。

外周国采进行时，将来国产替代空间弘大。外周介入集采已在多省市开展，加快了腹主动脉支架、静脉支架和球囊扩展导管等居品的国产化替代率。凭据见知中医疗机构报送的需求量情况，下肢动脉支架、非下肢动脉支架的国产化率仍有较大普及空间。与之比较，静脉支架受益于先前屡次集采，国产化率相对有所普及。瞻望跟着本次国采开标落地，相干外周介入企业将进一步普及院端商场渗入率，提高品牌著名度。

外周介入类集采关于具有较强销售能力、具有品牌粘性和库存空间上风的国产外周介入企业有望赫然受益。

风险辅导：无保底价风险、未能看守分销商关系风险、国内商场竞争加重风险。

选自叙述：《医疗器械行业：外周介入国采进行时，国产替代经由持续鞭策》2024年12月18日；作家：罗佳荣 S0260516090004；王稼宸 S0260524090001

机械：计谋再加力，关心计械顺周期资产

中央政事局会议12月9日在京召开，定调25年宏不雅计谋“愈加积极有为”：2024年“全年经济社会发展主要方向任务将顺利完成”后期将履行“愈加积极有为的宏不雅计谋，扩大国内需求”，“愈加积极的财政计谋和扫尾宽松的货币计谋”及“加强超老例逆周期调遣”。同期“防护化解重心界限风险和外部冲击”，“要纵脱提振破钞、提高投资效益，全场地扩大国内需求”。

“愈加积极的财政计谋，扫尾宽松的货币计谋”，中央经济责任会议12月11日至12日在京召开：会议建议“要履行愈加积极的财政计谋；要履行扫尾宽松的货币计谋；要打好计谋‘组合拳’”的计谋部署并对来岁经济责任建议了五个“必须统筹好”责任要求，以及“以科技翻新引颈新质分娩力发展，建设当代化产业体系”、“扩大高水平对外洞开，稳外贸、稳外资”等9项25年重心任务。

风险辅导：宏不雅经济变化导致机械居品需求波动；原材料价钱飞腾压制企业盈利能力；汇率变化导致盈利波动；去产能经由不足预期等。

选自叙述：《机械诱惑行业周报：计谋再加力，关心计械顺周期资产》2024年12月17日；作家：代川 S0260517080007；孙柏阳 S0260520080002