中金发布商相干说称，因金价波动过大带来较多对冲亏本，下调周大福（01929）FY25年EPS预测18%至0.48港元，基本保管FY26 EPS预测0.69港元，保管“跑赢行业”评级。计议到公司净利润下调主要因黄金假贷亏本这一非现款名目，交易利润进展已彰显韧性，保管贪图价7.84港元不变。

　　2024年10月1日至11月18日，周大福内地、港澳偏激他地区活水同比下滑14%、20%，同店分裂下滑19%、19%；处置层瞻望下半财年同店销售跌幅有望收窄，关店速率也将放缓，瞻望业务基本面较上半年有望改善。

　　中金主要不雅点如下：

　　1HFY25事迹合乎该行预期

　　公司公布1HFY25事迹：收入同比着落20%至394亿港元；归母净利润同比着落44%至25亿港元，合乎该行预期。公司宣派股息每股0.2港元，对应派息率79%；同期晓示贪图回购不迥殊20亿港元的股份。

　　高金价影响同店，重叠渠说念收集优化，影响收入进展。

　　上半财年忽地需求承压重叠金价高位快速上升阻难珠宝首饰忽地意愿，公司收入同比下滑20%，其中内地阛阓收入同比-19%，上半财年净关店239家至7，205家，直营/加盟同店着落25%/20%；港澳偏激他阛阓收入同比-28%，港澳地区上半年净关3家店、同店在高基数基础上同比-31%。分品类看，计重黄金、嵌入居品收入分裂同比下滑30%、20%，订价黄金首饰收入逆势同比大幅普及118%、在总收入中占比快速普及至12%（2020-2023年占比踏确凿4-6%）。

　　毛利率大幅普及带动经渔利润率普及，但黄金假贷亏本影响净利润。

　　因金价上升及高毛利率的一口价居品占比普及，毛利率同比大幅普及6.6ppt至31.4%；经营去杠杆使销售及处置用度率共计同比普及2.8ppt；经渔利润率同比大幅普及4ppt。但金价大幅上升使黄金假贷录得约31亿港元的亏本（上年同期为小额收益），酿成归母净利润同比着落44%。

　　通过品牌转型和各别化居品系列普及品牌影响力。

　　公司2024年4月份推出的传福系列居品在上半财年孝敬迥殊15亿港元的销售，迥殊处置层预期，并贪图改日握续推出更多具备高毛利率和居品各别化的一口价居品，以居品立异沉稳行业率领地位。

　　风险

　　金价大幅波动，行业竞争加重，零卖环境不足预期，渠说念拓展不足预期。

拖累剪辑：史丽君