中金公司发布研报称，特朗普2.0可能加快好意思国经济周期回升，大选效能落地后不祥情趣飞速消释。特朗普2.0卤莽率将延续财政推广和产业战略，在捏续宽财政和不够紧的货币刺激下，好意思邦本具韧性的经济在将来几个季度不着陆的可能性在上涨，好意思债将加快陡峻化，好意思元可能连续高位颠簸。瞻望好意思股或在将来半年内保捏上行趋势，连续看好价值暖和周期。巨额商品中，铜油受中好意思经济周期回暖的影响较大。

特朗普2.0卤莽率将延续财政推广和产业战略，来力争实现好意思国再工业化。在贫富差距不停拉大的布景下，以惠民生、促制造业回流为特征的大财政是两党共鸣。从其本年选战中的施政纲要来看，将来财政的主要发力点是蔓延《减税和劳动法案》(TCJA)中的个东谈主所得税和贸易税条件，举例在好意思国坐褥的企业所得税率进一步降至15%。共和党在国会选举得回上风，将促使特朗普的财政理念在奉行上愈加顺畅。把柄Penn Wharton估算，特朗普战略将在将来10年为好意思国带来4.1万亿好意思元的基本赤字。

货币战略方面，特朗普的贸易和财政战略加重通胀再次上行的风险，可能截止好意思联储降息的幅度。特朗普也可能实验性削弱好意思联储的孤苦性。事实上，鲍威尔因坚捏渐进式加息曾受到特朗普言论打压。特朗普作念大好意思国经济的政事诉求，很大程度上依赖捏续的财政推广，在近期财政融资老本不停上行的情况下，这依然过愈加需要比实验经济增长和通胀水平更“鸽”的货币战略合营，恐进一步加重通胀压力。特朗普已表态，上任后将不再提名鲍威尔为下一任好意思联储主席。

在捏续宽财政和不够紧的货币刺激下，好意思邦本具韧性的经济在将来几个季度不着陆的可能性在上涨。好意思国经济正干涉一段高通胀、高利率、高波动本事，特朗普重回白宫开启加强版的财政主导本事，好意思国经济加快干涉“高形状”时间：高通胀、高工资增速、高形状GDP增长。在这种新平衡下，大众乐见高工资增速，政府乐见高形状GDP增速来匡助“化债”，高通胀核心意味着好意思联储无用收得过紧而承担经济零落的风险。

特朗普2.0可能加快好意思国经济周期回升，疏导大选效能落地后不祥情趣飞速消释，瞻望好意思股或在将来半年内保捏上行趋势，连续看好价值暖和周期。特朗普2.0一系列战略具有推通胀和促增长属性，可能导致长端利率核心抬升，拦截估值提高，而经济基本面的改善更多利好顺周期和价值股。该行重申股市的三条干线：糜费韧性联系的可选糜费板块；地产链下流的耐用品糜费板块；设备投资和制造业周期重启布景下联系的工业板块及上游原材料与动力板块（新动力以外）。其中，设备投资有望在战略详情趣增多后迎来新一波岑岭。

特朗普对货币战略的潜在骚扰，可能促使好意思联储在再通胀实现的情况下依然保管偏宽松或不够紧的货币战略，因此短端利率有望连续下行或保管低位。而长端利率在经济韧性和通胀型战略催化下，可能连续趋势抬升，加重陡峻化。瞻望要是10月-12月好意思国CPI环比增速连续超预期，10年期好意思债有上破4.5%，甚而升至5%隔邻的可能。弥远来看，10年期利率的核心在4.5%-5%傍边，对应3-3.5%的通胀核心和1.5%的实验利率核心。

巨额商品中，铜油受中好意思经济周期回暖的影响较大，并存在一定的不祥情趣。铜的供给侧详情趣相对更大，价钱变化或更多受供给侧影响。要是好意思国经济复苏超预期，中国经济企稳回暖，则铜价有望在来岁重回上行通谈；但要是特朗普关税战略权贵影响了全球的复苏程度，铜价上行的动能可能受到一定拦截。要是中好意思经济共振上行，油价有望受益，但仍濒临供给侧的不祥情趣。该行看好通胀、财政、央行购金有望共同鼓励黄金结构性牛市连续。

好意思元可能连续高位颠簸。一方面，特朗普的贸易保护看法战略和促好意思国经济增长的倾向，均对好意思元有一定提忻悦用，且欧洲经济相较好意思国较为乏力，可能促使欧央行降息力度更大，推高好意思元价钱。但另一方面，特朗普对货币战略的骚扰，可能压制短端利率，且日本央行正在进行货币战略泛泛化，促使套拒却易资金回流，使得好意思元“上有顶”。

特朗普对国内经济和钞票的影响可能主要通过贸易关税带来径直影响，以及通过货币、财政战略带来的蜿蜒影响。短期来看，特朗普2.0可能对国内股市和汇率带来负面影响。但国内当今在一揽子稳增长战略利好下，市集心扉改善较为显豁，可能对特朗普往还的不利要素具有一定对冲作用。距离特朗普接事和推出关税战略仍需时日，且在上一轮贸易摩擦之后中国对好意思出口的转口贸易有一定的发展基础，或减轻短期内市集担忧。

9月下旬以来，金融宽松战略和一揽子经济稳增长战略下，市集预期和信心权贵改善，可能对特朗普往还造成对冲。刻下A股成交额和成交换手率权贵高于稳增长战略推出前水平。A股换手率也比较之前的2%大幅提高至5%。同期，10月红利溢价合座保捏高位。红利溢价为一都A股与红利股的市净率(PB)之差。由于红利股多数被合计具有凝视属性，当市集心扉较弱时，红利股默契较好，PB值上涨，比较股市合座具有一定溢价；反之，当市集心扉改善时，红利溢价下降。10月中旬以来，A股红利溢价捏续下降，市集心扉改善推升A股合座默契。另外，小盘股和盈利较少的成长股默契雷同不错推断市集心扉。刻下北证50、中证1000和中证2000等小盘股的较好默契自己即为市集心扉改善的标的。

将来，要是特朗普高额关税落地，对国内经济和市集带来的不祥情趣将上涨，国内钞票默契取决于战略力度和基本面开拓情况。参考特朗普上一任期，在2018年和2019年与我国有三轮贸易摩擦，离别对应500 亿好意思元、2000 亿好意思元和3000亿好意思元关税清单。贸易摩擦对权利市集和出口带来了阶段性压力。随后，2019年下半年，出口同比增速回落，其中对好意思国出口较多的机电、音响设备和零件，杂项成品和纺织成品出口增速回落较大。在三轮贸易摩擦紧迫时辰节点本日、一周后和一个月后，国内主要风险钞票默契欠安，出口链联系板块下降更多；东谈主民币兑好意思元汇率贬值；债券类钞票默契较好，利率债和信用债利率均下行。

特朗普上一任期内贸易关税战略，使得中国路过第三国的对好意思转口贸易快速发展。2018年以来，中好意思径直贸易作为有所减轻，好意思国从中国入口下降，但从包括越南、泰国和印尼在内的东南亚国度入口快速增长。东南亚三国从中国入口与对好意思出口增速的联系性离别在2018年、2020年和2021年瓜代快速上涨。其中可能有中国向东南亚出口对向好意思国出口、以及好意思国从东南亚入口对从中国入口的“替代效应”，但更多是中国通过东南亚对好意思国转口贸易的“互补效应”。在国内战略刺激下，国内实体经济企稳，沪深300在2019年后企稳回升，对好意思敞口较多的出口链板块亦同步回升，荒谬是电子和家用电器行业，贸易摩擦对国内经济和市集的影响迟缓减轻。